在金融市场的复杂格局中，贵金属市场一直是投资者密切关注的焦点。近期，贵金属市场呈现出独特的态势，黄金似已见底整固，白银潜力悄然升级，诸多因素交织影响着市场的走向。
一、黄金：见底整固，未来可期
上周，金矿股股价出现见底迹象，国际金价也攀升至4000美元左右水平。本周市场情绪至关重要，不过有迹象显示金价可能已经见底，目前在4000美元上下50美元的范围内进行整固。
从期货市场情况来看，由于美国政府停摆，CFTC公布期货市场多空持仓数据仅更新至9月23日。尽管鲍威尔曾表示因政府停摆经济数据搜集困难，12月不一定再降息，导致美股异常波动，但期货市场大致仍认为12月会降息，若12月不降息则1月会降。降息预期通常会对黄金价格产生支撑作用，因为较低的利率会降低持有黄金的机会成本，增加黄金的吸引力。
回顾以往，资金常透过期货市场控制金属价格。自2020年疫情在全球扩散以来，贵金属的美期净多不断下跌，反映基金有目的性地不让贵金属走高。然而到今年首季开始，期货基金开始平掉多头获利，但金价依然高企，这表明实物的需求远超于期货市场的杠杆。实物需求的强劲为金价提供了坚实的基础。
从基本面分析，只要特朗普明年能拿下美联储，金价明年便会继续有上涨空间。众所周知，鲍威尔明年5月份将会退下来，特朗普一定会推荐自己的亲信当美联储主席，而特朗普一直主张美联储应把利率砍到1%。如果市场相信目前美联储的指引去投资(现时市场主流还未反映美国利率跌至1%)，商品，特别是黄金，尚有升值空间。
汇凯金业glppress.com分析师认为，在大牛市中，市场往往呈现“进二退一”的态势，回调时是分段吸纳的好时机。此前金价在3250-3400美元水平徘徊了四个月时间，就是牛市中沉闷的整固期。虽然近期多国民众大排长队抢购金条银条，但有分析师认为，即使散户集合了力量，也未必有足够的本钱将金价不断推上新高。更有可能是有大户作为内部知情者，不断增持黄金避险，或许半年后全世界都会明白金价冲到当前水平的原因。
二、白银：身份升级，潜力无限
近期，中美两国都开始提高对白银的重视。中国商务部公布，从11月开始，中国的钨、锑及白银出口将变为审查配额+联合审批制；特朗普也宣布，将铜、铀、煤及白银列为美国的战略金属。这意味着未来白银不再仅仅是黄金的“穷表弟”，还将拥有战略金属的双层身份，其价值有望得到重新评估。
白银在工业领域有着广泛的应用，随着科技的发展，对白银的需求可能会进一步增加。同时，其战略金属的身份也会吸引更多投资者的关注，未来白银的价格表现值得期待。
三、其他金属及市场动态
(一)铜
美铜的CFTC每周报告从2007年开始，由于铜在2008年至2016年为熊市，美期铜历史上大部分处于净空水平并不奇怪。2020年开始，全球疫情爆发影响供应端及矿山运作，加上市场预期电车对铜的需求强劲，带领铜价走高，更曾创下新的历史高位。但目前全球投资理念认为全球进入经济衰退，对商品需求减少。
今年铜价的波动受特朗普言论影响巨大。他先说准备对美国的进口铜开征50%关税，导致铜价急升；最终版本却是只对部分铜半制成品开征50%关税，结果铜价单天暴跌。有分析师猜测，特朗普的相关利益人士在首次宣布针对进口铜实行关税前先多铜期货，再在公布明显关税前大量空铜期货。
(二)稀土等战略资源
除了黄金避险外，原油(受政局风险影响)、中国具垄断供应的物料(稀土、锑、钨等)国际价(不是国内价)理论上应可看高一线。最近美国政府不单入股MPMaterials，还和他们签了10年供应合约，以高于中国售价近一倍为地板价(每公斤110美元)去买钕镨，股价受消息刺激急升。此外，有消息流出美国国防想在海外收购钴金属，之后美国政府入股LithiumAmerica、TrilogyMetals，为NovaMinerals提供资金，都令这些公司股价大升。大型黄金生产商AgnicoEagle也表示，用1.3亿美元成立新的子公司，用于投资战略资源相关项目。
四、市场走向及投资建议
从市场走向来看，目前黄金明显处于牛市中的整固/慢牛阶段。黄金牛市完结的指标主要有两个：一是美国因为各种原因，加息周期回归；二是全世界(主要是中美)化干戈为玉帛，各国加强互补合作，令全球经济增长加速。
从美国经济数据走势来看，滞胀是可能发生的情况之一。根据教科书或AI分析，如果出现滞胀，要投资商品、实物及防守型股票；相反，债券及增长股会受压，甚至有可能中国的发展会成为压死美国科技股的最后一根稻草。
在投资方面，投资者可以关注黄金在整固阶段的吸纳机会，同时也可留意白银因身份升级带来的投资潜力。对于其他战略资源相关的股票和商品，也可根据市场动态进行合理配置。但需注意，市场情况复杂多变，投资决策应综合考虑各种因素，并根据自身的风险承受能力和投资目标进行。
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